锌矿行业是以锌金属资源开发利用为核心，覆盖地质勘探、矿山开采、矿石分选、精炼冶炼、深加工应用、再生回收的完整产业体系。锌是地壳丰度较高的基础有色金属，核心原生矿物为闪锌矿、菱锌矿、异极矿，其中闪锌矿占锌矿资源总量的62%，是工业开采的主要原料。相较于锂、钴等稀缺新能源金属，全球锌矿资源储量充足、地缘分布分散，不存在寡头垄断格局，供应链稳定性更强，具备极强的产业刚需属性。

一、锌矿全产业链

（一）上游：锌矿采选环节——供给刚性收缩，增量缺口持续扩大

锌矿上游采选环节是全产业链的供给源头，核心业务涵盖矿产地质勘探、矿山基建开采、原矿破碎分选，核心产出为锌精矿，是中游冶炼环节不可或缺的核心原材料，其产能供给、成本变化直接决定全产业链供需格局。北京研精毕智研究报告显示，2026年锌矿上游采选行业整体呈现“存量产能持续收缩、增量项目落地稀缺、生产成本刚性上行、矿端供给约束凸显”的核心特征。

北京研精毕智调研报告数据显示，全球范围内TECKRedDog、爱尔兰Tara等一批服役超三十年的老牌标杆主力矿山，已进入开采生命周期中后期，普遍面临矿体品位逐年下滑、深部开采难度加大、设备老化、运维成本飙升等问题，产能持续被动退出，存量供给稳步收缩。与此同时，全球锌矿新增产能体量极其有限，2026年全球锌矿新增金属产能仅约15万吨，增量高度集中于VedantaGamsberg二期、IvanhoeKipushi项目、俄罗斯Ozernoye矿三大海外项目。受海外地缘政治扰动、矿区基建滞后、环保政策收紧、劳工成本上涨等多重因素影响，上述项目投产达产进度不及预期，实际有效增量进一步缩减，完全无法对冲全球存量矿山的减产缺口。

从国内供给端来看，国内锌矿新增产能高度依托新疆火烧云超大型铅锌矿，据北京研精毕智市场调研发现，该矿山全部投产后预计新增15-20万吨金属吨产能，但单一矿山增量体量有限，难以弥补国内中小矿山关停、老旧矿区减产形成的供给缺口。供需偏紧格局下，全球锌精矿加工费（TC）持续走低，局部时段跌至负值区间，矿山企业惜售情绪浓厚，市场流通锌精矿货源紧张，直接导致中下游冶炼企业原料采购成本大幅攀升，矿端供给硬约束全面凸显，成为制约2026年全产业链运行的核心瓶颈。

在行业竞争格局方面，国内采选行业集约化、规?；锨魇瞥中罨?。北京研精毕智研究报告显示，随着国内环保督察常态化、安全生产标准持续升级、能耗成本逐年上涨，大量技术落后、规模偏小、抗风险能力弱的小型矿山持续出清市场。行业资源逐步向驰宏锌锗、中金岭南等资金雄厚、技术先进、合规性完善的头部企业集中，行业集中度持续提升，资源高效开发、集约化利用水平稳步提高，行业规范化发展进程持续加快。

（二）中游：锌精炼冶炼环节——利润持续承压，产能出清加速

中游冶炼环节是锌产业链的加工核心，主要以上游锌精矿为核心原料，通过火法、湿法两大工艺生产精炼锌、锌合金、锌化工原料等终端产品。据北京研精毕智研究报告数据显示，当前湿法冶炼工艺凭借回收率高、污染可控、产品纯度高的优势，占据全球冶炼总产能的90%以上，成为行业主流生产工艺。在全产业链中，中游冶炼是利润承压最为突出的板块，2026年行业整体处于亏损修复周期，产能结构性出清持续推进。

北京研精毕智市场调研数据显示，中游行业核心痛点集中于原料紧缺与加工费低迷的双重挤压。当前锌价上涨的市场红利几乎全部被上游高价锌精矿的成本吞噬，冶炼企业盈利空间被持续压缩，行业整体盈利水平低迷。其中，中小型冶炼企业因原料采购议价能力弱、生产能耗成本高、产品附加值低，持续深陷亏损困境，减产、停产现象常态化，行业低效无效产能加速出清；头部大型冶炼企业凭借规模化采购优势、低碳智能生产技术，勉强维持低负荷运行，行业分化格局持续加剧。

在产能区域布局方面，国内冶炼产能呈现显著的“西移集中”趋势。北京研精毕智调研报告指出，云南、四川、内蒙古等能源资源富集、能耗成本较低、产业配套完善的西部地区，逐步成为国内锌冶炼核心集聚基地；而东部沿海高能耗、高成本区域的老旧冶炼产能，受环保、能耗、成本多重约束，逐步加速退出市场，国内冶炼产业区域布局持续优化。同时，在国家“双碳”政策持续深化的背景下，冶炼行业能耗、排污、环保准入标准持续升级，高耗能、高污染、低效率的老旧产能被持续淘汰，绿色低碳、智能化、规?；绷恫艹晌幸捣⒄怪髁?。行业有效产能增速持续放缓，落后产能出清、优质产能迭代升级成为2026年中游冶炼行业的核心发展特征，行业整体供给质量持续提升。

（三）下游：终端应用环节——传统需求稳健，新兴需求高增

北京研精毕智研究报告数据显示，2026年锌行业下游需求呈现“传统需求稳健托底、新兴需求高速增长”的结构性分化格局，整体需求韧性持续凸显，有效对冲供给端收缩压力，推动行业供需格局持续优化。锌的传统应用领域集中于热镀锌钢材、锌合金制造、锌化工等板块，广泛服务于基建、家电、汽车、通用制造业等行业，刚需属性稳固。传统需求领域稳步复苏，形成行业基本盘支撑。国内基建投资持续稳步发力，钢结构防腐、基建配套钢材改造更新需求持续释放，为热镀锌核心板块提供稳定支撑，2026年国内热镀锌板块需求维持2%-3%的稳步增速；同时，国内家电、汽车行业产销规模平稳增长，制造业整体复苏回暖，带动锌合金、锌化工产品需求稳步回升，传统消费领域整体稳健，无大幅下行风险。

新兴产业成为锌消费核心增长亮点，增量空间持续打开。北京研精毕智研究报告数据显示，新能源汽车、光伏风电、锌基储能三大赛道成为2026年锌消费核心增量来源。其中，新能源车轻量化技术持续迭代，车身防腐、底盘镀锌板材用量大幅提升，带动2026年国内新能源车热镀锌板消费量同比增长4.3%；光伏、风电产业装机量持续高速攀升，户外新能源设备防腐需求持续爆发，大幅拉动防腐锌材消费扩容；此外，锌基储能电池商业化进程全面提速，凭借安全性高、成本低、适配分布式储能的优势，在分布式储能、工商业备用电源、户用储能领域渗透率快速提升，成为锌消费全新的核心增长极。整体来看，全球锌消费市场持续扩容，北京研精毕智市场调研数据显示，2026年全球精炼锌消费增速达2.1%，伴随新能源产业持续高速发展，2027-2030年全球精炼锌消费增速将持续提升至2.6%以上，需求端长期韧性充足，为行业景气度上行提供坚实支撑。

二、锌价走势

（一）锌价走势

北京研精毕智研究报告显示，2025年全球锌价整体呈现震荡上行态势，年末行情强势拉升，核心驱动因素为全球矿端资源紧缺、海内外冶炼企业集中减产、下游制造业及新能源需求同步回暖，多重利好共振推动锌价持续走强。2026年锌价延续中枢抬升的上行趋势，市场整体景气度持续提升。据北京研精毕智市场调研测算，2026年LME锌价年度均值预计达到2850美元/吨，同比实现稳步上涨，国内沪锌期货与海外LME锌价高度联动，同步呈现中枢上移、震荡走强的走势。当前锌价的核心驱动逻辑已发生根本性转变，彻底摆脱传统供需周期波动的单一影响，形成“矿端供给刚性收缩+新能源需求增量持续释放+冶炼产能加速出清”的三重核心驱动体系。阶段性行情来看，2026年上半年受冶炼厂集中减产、精矿货源紧缺影响，锌价震荡走强、底部支撑稳固；下半年随着光伏、风电、储能等新能源需求集中释放，行业供需缺口进一步扩大，锌价稳步上行，全年无大幅下行空间。

（二）锌价核心影响因素分析

当前影响锌价走势的核心因素涵盖供给、需求、宏观、政策、库存五大维度，多重因素共同构筑锌价强支撑格局。一是供给端刚性收紧。全球锌矿新增产能稀缺、老牌矿山品位持续下滑、锌精矿加工费长期低位运行，叠加冶炼行业持续亏损导致减产、停产常态化，行业有效供给持续收缩，为锌价构筑坚实底部支撑。二是需求端韧性超预期。传统基建、制造业需求稳健维稳，新能源轻量化、防腐、储能新兴需求高速增长，需求增量持续释放，供需紧平衡格局持续强化。三是宏观环境持续利好。全球货币政策逐步趋于宽松，美元指数高位回落，大宗商品整体市场情绪回暖，工业金属板块整体景气度上行，带动锌价同步走强。四是行业政策持续赋能。国内环保限产、能耗双控、战略性矿产管控政策持续落地，持续淘汰行业无效、低效产能，优化行业供需结构，推动行业高质量发展。五是库存端低位支撑。全球锌锭库存持续处于历史低位区间，市场企业备货意愿整体谨慎，行业库存缓冲能力偏弱，锌价抗跌性极强，下行空间被大幅压缩。

（三）锌价趋势预测

据北京研精毕智研究报告显示，2026-2028年将是锌价中枢持续抬升的核心周期，行业供需紧平衡格局将长期维持，行业景气度持续上行。2027年随着存量产能持续出清、新能源需求稳步扩容，LME锌价均值预计升至3120美元/吨；2028年将迎来行业结构性拐点，一方面全球存量矿山产能持续退出，供给端收缩趋势进一步加剧，另一方面新能源锌消费需求全面放量，供需缺口持续扩大，推动锌价开启持续性上行通道。中长期维度来看，随着优质锌矿资源逐步枯竭、行业开发成本持续上行，锌资源稀缺性将逐步凸显，叠加新兴应用场景持续扩容、下游需求结构持续优化，锌价整体下行空间极度有限，未来将长期呈现“震荡上行、中枢抬升、结构性走强”的运行态势，行业长期投资价值持续凸显。

三、行业政策与宏观环境分析

（一）国内核心政策导向

北京研精毕智调研报告中明确，2026年作为“十五五”开局之年，国家正式将锌列为战略性矿产资源，出台多项扶持与管控政策，明确了强化资源保障、优化产业结构、推动绿色升级、拓展新兴应用的行业发展总方向。资源管控层面，国家严格规范矿山开采审批流程，严控新增落后采矿产能，严禁无序开采、低效开发，同时鼓励存量矿权资源整合、高效集约化开发，全面提升国内锌资源自主保障能力，从源头优化供给格局?；繁Ｄ芎牟忝?，持续深化双碳发展目标，进一步收紧锌冶炼行业排污、能耗、环保准入标准，加速淘汰高耗能、高污染、低效益的老旧产能，倒逼行业绿色低碳转型。产业扶持层面，重点鼓励锌基储能、高端锌合金、精密锌材等新兴领域技术研发与产业化落地，全力支持再生锌产业规范化、规?；⒏叨嘶⒄?，持续完善废旧锌资源回收利用体系，补齐循环经济发展短板。进出口层面，持续优化锌精矿进口渠道与贸易机制，保障国内冶炼原料供给稳定，同时规范锌制品进出口秩序，助力国内锌产业高质量对外开放发展。

（二）宏观经济环境影响

从全球宏观基本面来看，全球经济稳步复苏，北京研精毕智研究报告数据显示，2026年全球GDP增速维持3.2%的稳健水平，全球制造业PMI均值达51.2，整体处于扩张区间，全球制造业回暖直接带动工业金属需求整体向好，为锌行业发展提供良好的外部环境。国内宏观环境持续向好，稳增长政策持续落地见效，基建投资稳步发力、传统制造业加速转型升级、新能源产业持续高速扩容，全方位支撑锌行业需求稳步增长。同时，全球货币政策边际宽松，美元指数高位回落，大宗商品整体估值修复、市场情绪回暖，叠加全球供应链稳定性持续提升，锌行业供需两端持续改善，整体发展的宏观环境持续向好，为行业中长期景气上行奠定坚实基础。

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